发布日期：2025-03-24 21:36 点击次数：182
光速光合合伙人 朱嘉配资专业炒股配资网站
拥有12年硬科技风险投资经验和7年科技行业相关经验。关注硬科技、新能源和AI基础建设等领域的投资机会。投资项目包括南芯科技(SH:688484)、慧智微(SH:688512)、錼创(TW:6854)、宇树、沐曦、JBD显耀、瞻芯、赛丽、芯驰、灵明光子、珈钠、逸动、SmartX等。2024年投中“中国最佳创业投资人TOP100”、2022-2024年集微网“中国年度最佳投资人”；2022年清科投资界“F40中国青年投资人”。
投资宇树是因为看到了市场和产品的拐点式变化
第一财经：眼下最炙手可热的科技公司，一个是深度求索，一个是宇树科技。光速光合曾在B轮和B+轮之间，也就是2024年中，以35亿的估值拿到了5000万的宇树老股。业内都觉得难以置信，因为这个动作发生在两轮融资之间，窗口期只有9个月，且这个阶段，宇树已经由看不清转到买不到的阶段了。更重要的是，宇数的估值一直都不便宜。所以可否请您先介绍一下，当时投宇树的情景？
朱嘉：宇树我们其实和他接触时间蛮久的，虽然是在去年完成了投资。我们在去年对宇树做出投资的核心原因是，我们看到它的市场和它的产品正在发生一个拐点式的变化。因为光速光合我们实际上是处于一个全球化投资平台下的一家中国的风险投资机构，我们的视野是看全球的科技发展和格局。所以我们在观察宇树的发展过程当中，不仅是在看中国市场对它的反响，也在看海外科技公司对它的反响和评价。我们看到，不仅中国的大量科研院所在使用宇树的产品；同时在海外，最优秀的大学，包括最优秀的一些科技公司，如谷歌、英伟达，他们今天都在研究具身智能机器人这些行业，在做一些他们自身的大脑的研究。当他们需要硬件载体的时候，都无一例外地选择用宇树的机器狗和人形机器人。所以我们看到它的产品竞争力不仅仅是在中国市场，而且在全球都是非常领先的时候，我们就很果断地在去年做了投资的决策。
同时还有一个因素是，我们看到在之前，宇树更多是以四足机器人的形态提供产品，但去年开始，它的人形机器人，从第一代、第二代产品快速迭代并推向市场，我们看到它真正地在新产品的第二增长曲线的开拓上取得了很好的成绩。这就说明，这个企业有不断做出成功产品的能力。这个时候，我们对它未来的发展就更加有信心了。这是我们做出投资的关键判断的背后逻辑。
伟大的创新不是被计划出来的 投资需要不断自我迭代
第一财经：一级市场有个词语FOMO，即fear of missing out，害怕错失顶级项目。现在很多投资机构正疯狂寻求宇树的老股，带有强烈的“错失感”。这家公司，确实让很多投资人懊悔不已。这些投资人当年拒绝投资的理由，很多是因为看不到四足机器人的市场价值。来到当下这个时点，您认为机器人的市场已经被验证了吗？
朱嘉：直到今天我认为，还没有完全地说，四足包括人形机器人有明确的由商业来驱动的、由人的特定需求满足来驱动的一些应用，今天购买它的人有很多是从科研的需求出发。就像最近刚刚公布出来的新闻，同济大学又采购了10台宇树的人形机器人。有很多的科研院所在发展具身智能这样一个未来非常关键的技术的时候，都需要一个硬件的载体，所以这本身是一个能够支撑一定销售收入的市场。但是真正意义上，我们说机器人进入家庭，能够为人去解决特定的问题，我想今天还没有到这样一个阶段和状态。
但回过来，我们也在思考，我们以后对于这样的创新，应该以什么样的态度和什么样的方法去考虑它，去拥抱它。所以我觉得风险投资永远是一个需要不断地去自我迭代、自我反思的这样一个行业。我想我们可能要做的，就是更加理解到，伟大的创新不是被计划出来的，伟大的创新是由于时代的契机，由于创始人的坚持，最后当很多因素交织在一起、碰撞在一起的时候，它就产生了巨大的反响和价值。所以在早期投资之后，我们更加应该有包容的心态，能够看到这个公司的长板，然后给予足够的耐心和支持，等到它将来发展起来的那一天。
早期投资看技术 中期投资看市场 后期投资看供应链
第一财经：从您的投资经历来看，您之前也投了多个机器人公司，从投资角度来说，到底该如何综合考虑产品的技术含量、供应链掌控力、市场拓展力？换句话说，究竟如何给机器人公司估值？
朱嘉：实际上你刚才提到的技术、市场和供应链，我认为是对于一家科技型公司，尤其是含有硬件的科技型公司很重要的三个要素。在最早期的时候，我们投资判断更多是看它的技术，通过它的一些原型的展示，还有它技术背后蕴含的这些深度和创新性，从而评估它的价值。到了中期阶段，就需要看它的产品打磨好以后，面向市场，它要有一定的市场开拓能力，能够让它的产品被大家所接受，产生第一个商业化的闭环。公司需要证明他是有能力不断地商业化，而不仅仅是做一个科研性的、研究性的产品。市场能力是需要打磨和提升的。
但越到后期，其实越关键的是供应链，因为本质上，可能今天我们觉得非常新奇的机器人，未来十年以后再看，它就会成为一个比较经典的甚至是一个传统的产品。这时候，它就回归了它的本质，它就是一个制造业的本质。所以在制造业当中，你不仅要很好地把这个产品做出来，还要用低的成本把它做好，这时候供应链的能力是非常重要的。所以我们也在不断地思考，企业团队在“长跑”当中想要取得成功，关键的时候，供应链的能力是一定要补充上来的。
回到我们刚才讨论的宇树，实际上他今天的成功不仅仅是大家看到的，机器人跳舞跳得很好、运动的能力非常强。实际上，宇树的另外一个成功，是他自己打磨了长期的供应链，很多核心零部件不仅是自己研发，而且是自己制造，这样可以极大地降低成本。当他推出这个产品面向市场，就可以以一个非常有吸引力的价格提供给客户，而别的竞争对手到现在都无法做到，甚至离他的距离都很远。这时候，他就可以保持一个非常强的领先优势。所以，怎么样去评估这些公司，我觉得在早期就看技术，但到中期和后期，要更多看市场和供应链能力。
“赋能”人而不是“替代”人 这是未来机器人的发展方向
第一财经：从四足机器人到人形机器人，从原来的ToB到更广阔的ToC，机器人市场的成长是爆发性的。在今年全国两会上，“具身智能”和“智能机器人”也是首次出现在政府工作报告中。展望未来，您认为机器人技术下一步还会怎么走？市场还会怎么演变？
朱嘉：我觉得机器人是一个非常长期的行业，有待长期的发展和技术的升级和改造。长期我们都希望在C端，机器人进入家庭，能够为人们去解决一些平时日常生活当中遇到的问题，比如倒垃圾、清洁这样一些工作。当然，当我们进入一个老龄化的社会，对于老年人的照料也是非常强烈的需求。
在工业领域，机器人也一定可以发挥很大的作用，它可以在产线上去帮助人，尤其是替代一部分高危的工作。总体来说，对于未来机器人和社会的结合，我们的看法是这样的，它不能够纯粹地只是“替代”人，它更多的应该是帮助人、提升他人的能力，所以最终是“赋能”，让人可以产生更高的生产率。这样的机器人是更加容易被社会接受和拥抱的。而不是纯粹的把人的工作都替代掉，使得人最后没有工作可做，我们认为这不是未来机器人发展的方向。所以这些机器人不管是在产线上面辅助人，让人大大提升工作效率也好，或者是在一些设计研发的环节，让人可以更好地去发挥他的创意，而不是局限在一些重复性的、试验性的工作也好，我觉得这都是机器人未来发展的方向。
另外，我想机器人不一定都是人形，它可以有各种各样的形态，但是关键的两个最重要的要素，就是它要有很强的运动能力，同时要有很强的操作能力，那么它就可以完成很多的任务。所以这些方向是我们再往后机器人投资方面最关注的一些要素。
积极投资“萌芽于中国 辐射全球市场”的创新产品
第一财经：从您的经历来看可以发现，您是一位非常高产的投资人，在机器人领域，除了宇树，还投过斯坦德机器人、自变量机器人。其他硬科技领域，您还投过南芯科技、JBD显耀显示、灵明光子等硬科技公司。所以您投硬科技的核心逻辑和打法是什么？
朱嘉：我们基金有一个愿景，就是要做中国创新的全球合伙人。这一句话里面其实蕴含了一些我们对科技投资的一些想法，就是要做创新。它来自于中国，它可能从中国萌芽生长，但它未来不仅是瞄准中国市场，它是要走向世界的，所以在世界的更大舞台上面要有竞争力。
回到科技投资，我们是希望投资的这些企业，他们都能够在这个行业真正做出创新，而不仅仅是做一个替代的、重复性工作。而且这些创新未来随着时间的推移、市场的发展，可以真正走向海外，在全球市场上做出富有影响力和竞争力的产品。刚才你提到的一些企业，比如南芯、显耀科技，其实他们今天都已经在各自的科技领域，有的是半导体，有的是显示技术领域做到了全球的领先。
所以我们对未来的科技更加有信心，我们觉得中国到了今天这样一个状态，已经可以让本土的创新成为全球的领先者。这不仅仅是局限在国内做，而是能够替代海外产品的这样一个简单的逻辑。
把长板优势发挥到极致是创业者本质的关键要素
第一财经：最后再回归到投资的本质。和大模型六虎、AI四小龙的创始人不同，宇树的创始人，既没有名校光环，也不是连续创业者。这也是当年很多投资机构“看不上”的原因，认为他最多是个发明家，而不是企业家。从您的履历来看，您原来是工程师、科学家出身，之后转型做投资。您认为投资行业，是否也要重新审视一下，对于创业者特质的定义？
朱嘉：实际上回归到创业者的本质来讲，有很多的要素并没有发生变化，当然在过去，可能大家越来越多的共识是认为，创业者需要有很多过往经验和履历来证明他很厉害。所以大家往往会关注，他是不是在一个大公司做到非常高的职位，他是不是名校毕业等等。但我们回顾过去更长的历史上，包括在美国和中国的创新创业案例，有很多优秀的创业者，他并不是真正意义上的光环效应最强的人，而是他在开始做这件事情的时候，他发挥了他的长板优势，把长板的优势做到了极致。他做的产品或行业可能在很长一段时间，大家并不是那么关注。但是由于一个新的市场需求的变化，带来一个新的机遇的时候，正好需要用到他所做的产品和技术，于是这个市场和他的产品之间就产生了很强烈的结合，这样一来，公司就可以迅速地发展起来。
所以我觉得，像王兴兴（宇树创始人）就是具备这样特质的一位创业者。他的长板非常的长，他个人非常喜爱做机器人，动手能力很强，自己去研究，所以最终把他的长板优势发挥到极致。但是在做四足机器人的很长一段时间里，实际上并没有得到市场真正的共识。而当人形机器人叠加具身智能、叠加大模型这些辅助技术，这些要素也发展到一个比较成熟的阶段时，使得人形机器人真正地开始进入到工作和生活当中，他过往的积累恰好遇到了这样一个市场的需求，就碰撞出来成为今天一个现象级的产品。
包括英伟达的创始人黄仁勋，在他早期创业的时候，做的是3D的、为游戏而开发的一些图像的技术。在90年代，这就是非常小众的一件事情。而且黄仁勋以前只是半导体行业一位非常优秀的工程师，并不是一个大公司的高管。所以回过来讲，对于创业者的画像，我们的确是需要大家不停地去思考、去讨论，但最关键还是抓住创业者本身他的特质、他的长板，以及他是不是有一种不断学习和成长的心态，和他不断坚持在一个事情上耕耘下去的决心。我想，这些可能就是这些创业者身上最重要的一些特质。
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